半岛体育2008金融危机始末探究危机是如何一步步爆发的（一）2008年由美国引发的金融次贷危机席卷全球，造成了全球性的经济危机和经济衰退，如今10余年过去，世界甚至仍旧未能走出此次危机造成的影响。2008年的次贷危机到底是如何发生的，让我们一起来共同详细回顾一下，或许能从中找到一些经验教训，避免类似危机的再次发生。

　　1938年，罗斯福政府成立了联邦国民抵押协会来增加抵押市场的流动性。在20世纪30年代，要获得抵押十分困难。抵押通常会趴在放款银行的账面上数年，这极大的限制了人们可以获得抵押的数量。

　　联邦国民抵押协会，很快更名为房利美（Fannie Mae），从放款银行处购入抵押，然后将其或者作为自己的资产组合持有，或者将住房抵押打包作为资产证券化产品卖给投资者。这是一个非常聪明的做法。

　　由于房利美是一个政府机构，因此凭借美国政府的权力支持和信用背书，能够以比民营机构更低的成本获取。

　　房利美获得了巨大的成功。它于1944年美国通过的《退伍军力法》（旨在为退伍军人提供抵押）一起，在随后的几十年里使买房而不再租房的人数比例稳步上升。在20世纪30年代，只有10%-15%的非农业人口拥有自己的房屋。到20世纪70年代，这一比例已经达到60%。而20世纪80年代，该比例更是高达64%。

　　这是美国社会的一次。数百万家庭拥有了自己的住房并持有大量金融资产，他们开始步入中产阶级行列。美国也变得更加富裕，财富也更广泛地分配到社会经济的各个阶层。

　　可以说房利美诞生时的美国半岛·体育中国官方网，美国社会可以分为“有产者”和“无产者”。近几十年来，美国社会很大程度上变为“有产者”加上“富豪”的天下。今天美国的穷人是全世界最富裕的穷人，这应该是美国引以为豪的成就。

　　但是美国社会中有一个族群一开始就未能成为这次住房改革的受益者，他们是美国黑人。种族偏见使黑人不能在社区买房，而新政府时期的政府机构在无意之中使得黑人即使在黑人社区也很难获得住房抵押。

　　1934年，罗斯福政府创立了联邦住房管理局为住房抵押提供保证，使得银行更愿意发放。次年，联邦住房管理局要求房主公司（也是一个为实施新政而建立的机构，以禁止房屋止赎）根据不同社区的风险起草一张风险分区图。

　　富人用蓝线划出边界，中产阶级区用黄线，穷人区用红线。联邦住房管理局根据这张分区图来决定给哪些社区担保住房。结果，银行纷纷避免给红线区。这样就把即便是富裕的黑人家庭也排斥在抵押的市场之外了。

　　从《吉姆-克劳法》（针对有色人种施行种族隔离制度的法律）时代结束到今天已经过去了近半个世纪（指20世纪70年代），这种红线区效应仍然存在，但可能更多是出于习惯而非歧视。同官僚们一样，银行家也往往依赖于随意制定且早已过时的公式或规则来行事，而不会具体情况具体分析。因此，在1977年，国会通过了《社区再投资法》。

　　该法案要求银行向其覆盖的所有社区提供信贷服务，并根据银行执行这一法令的合规程度进行打分。这事实上宣布了原来的分区制度失效，具有讽刺意味的是，那个制度也是联邦政府自己造出来的。

　　但到此时，房利美的性质已经发生了改变半岛·体育中国官方网。1968年，约翰逊政府为了联邦政府的资产负债表好看一点儿，把房利美划到了预算外，大笔一挥，就把美国的债务在表面上降了下来。房利美再也不是政府机构，而成了一个“政府资助企业”半岛·体育中国官方网。不幸的是，政府资助企业一般都是经济上的奇美拉怪物（希腊神话中的狮头、羊身、蛇尾的怪物），是由多个迥异的怪物组成的怪物。在希腊神话里，奇拉美的出现总是预示着坏消息的来临。显然，这一次也不例外。

　　理论上房利美是一家独立的、以营利为宗旨的金融机构，他的股票在纽交所交易，与其他金融股票没有任何差别。但是它与其他的上市金融公司不同的是，房利美不必遵守那些常见的资本金要求，也不接受同样的监管。实际上，房利美有自己的监管者，即联邦住房企业监督办公室。

　　更糟糕的是，尽管将房利美定性为独立企业的有关法律坚决否认，但人们心照不宣的共识是，如果有必要，联邦政府会为房利美的债务背书。这使得房利美能继续以低于市场的利率借款。

　　1970年，联邦政府创立了联邦抵押公司，亦称房地美，理论上是为了给房利美带来竞争。和房利美一样，房地美也是一头奇拉美怪物，既缺乏政府机构的和官僚体制约束，也缺乏独立金融机构的监管约束和资本金要求。

　　到20世纪末，房利美和房地美规模巨大。两者的资产和负债加起来比美国之外的任何一个国家的国内生产总值还要大。而他们的总部却设在华盛顿特区。

　　一般的金融机构会把总部放在纽约、伦敦，哪怕是北卡罗莱州的夏洛特，而不是把总部设在世界最大的企业城华盛顿，其之所以如此存在的所有意义就是为联邦政府提供服务。

　　换句话说，“两房”的每一个毛孔里都是。拥有数十亿的现金流，两房确保那些监管两房的众议员和参议员能够获得慷慨的竞选捐赠。如果华盛顿的人物对某个方面有所暗示，两房的慈善基金也总是心甘情愿，立刻慷慨解囊。两房的高管们大都是职业政客，大多数是党人，而非专业的金融家。两房的管理层和华盛顿圈之间的纽带既广泛又紧密。