半岛体育阳光电源出海转型产能出清下急需破局方【摘要】新能源行业快速迭代，市场已经从政策红利期进入到产能出清的冷静期，每一家厂商都需要找到自身跨越周期的方。

　　阳光电源作为国内新能源领军企业，在光伏逆变器和储能系统领域表现优秀，通过全球布局分散风险。实际上形成了利润投入研发、研发提升盈利的正向循环。

　　但各家厂商之间也存在资源差异，能力不一的情况下，厂商实际上要依据自家业务和细分市场形成适合自己的方。随着市场收束和逐渐出清的完成，留下来的一定是对自身战略阶段清晰、在某一细分领域拥有稳固基本盘的厂商。

　　根据Wood Mackenzie的最新统计数据，2023年全球光伏逆变器市场蓬勃发展，光伏逆变器的出货量与2022年相比增长48%。而自2015年以来，阳光电源在相关行业就一直保持领先优势。

　　同时，根据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究2023》，阳光电源在储能系统领域也同样表现出色。

　　这其中，如何根据自家业务形成稳定的方，形成技术-产品-市场的高效循环是每一家厂商都在找寻的答案。本文将从阳光电源财务指标和商业模式出发，分析阳光电源成功的可借鉴之处。

　　在2023年，公司实现了显著的财务增长，实现营收高达722.51亿元，同比增长了79.47%，并且实现归母净利润达到了94.40亿元，同比增长了162.69%。(如图1)

　　进入2024年第一季度，公司继续维持高速增长的态势，实现营业收入126.14亿元，同比增长率为0.26%，同时实现归母净利润达到了20.96亿元，同比增长达39.05%。（如图2）

　　这一业绩在行业内已经属于前列，主要归功于其在全球光伏逆变器市场的稳固龙头地位以及地面领域的领先优势。这使得公司的逆变器及储能等核心业务能够持续放量，从而带动公司整体营收和利润的快速增长。

　　除此之外，研发实际上一直是阳光电源的重点。据2023年报，其2023年研发投入为24.47亿元，实现高达44.62%的增长。其2023年科研人员数量达5374人，同比增长47.30%，研发人员占比达39.22%。（如图3）

　　值得注意的是，阳光电源的研发投入实际很大程度上受到其营业收入和利润上升的正面影响。从已有数据来看，其2022年至2023年研发投入占营业收入比例并无太大变化（减少0.2个百分点），但其研发投入因为营业收入的增长有巨额提升。

　　新能源热火朝天，大家都来卷产能、吃政策的情况下，市场势必会出现价格战、产能过剩等现象，这在去年已经成为业内口耳相传的话题。

　　为了摆脱零和博弈的困境，需要有玩家去进行更深层次的技术打磨，目前取得领先的新能源厂商大多都极为重视这一思路。如此情况下，才能形成“利润增长导致研发投入提高、研发提高促进技术进步、技术进步促进利润增长”的正向循环，这于厂商、于市场都是好事。

　　不过，从企业运营角度看，新能源价格战背景下，头部厂商才有更多的资源打磨自身技术能力半岛·体育中国官方网，腰部厂商往往疲于应付快速收束的市场局面，有心而无力。这其中，如何结合自身营收能力、业务方向制定适合自身的技术研发策略，才是不同厂商寻求增长的通解。

　　从行业分布来看，阳光电源的主营业务集中在光伏行业和储能行业，两者合计占比超过90%。其中，光伏行业占据主导地位，占比达到近七成。

　　具体来看，2023年光伏行业的营业收入为505亿元，同比增长85.56%，占公司总营业收入的69.97%，相比2022年的67.68%有所上升。这表明公司在光伏领域的市场地位进一步稳固，且业务增长势头强劲。

　　储能行业虽然占比略低，但同样表现出良好的增长态势。2023年储能行业的营业收入为178亿元，同比增长75.79%，占公司总营业收入的24.64%，相比2022年的25.15%有所下降。尽管如此，储能行业依然是公司重要的业务板块之一，其在新能源领域的潜力不容忽视。（如图4）

　　公司还涉及其他业务领域，如新能源投资开发、光伏电站发电等，这些业务为公司提供了多元化的收入来源，同时也为公司的未来发展提供了更多可能性。

　　从产品构成来看，公司的电力电子转换设备、新能源投资开发、储能系统等产品是其主要收入来源。具体来说，电力电子转换设备（如光伏逆变器）的营业收入占比较大，达到38.27%，同比增长60.97%。

　　新能源投资开发业务的营业收入占比达到34.23%，同比增长113.15%，成为公司增长最快的业务板块之一。这主要得益于公司在新能源领域的战略布局和投资力度加大，以及新能源市场的持续升温。

　　储能系统作为公司的重要业务板块之一，其营业收入占比达到24.64%，同比增长75.79%。随着全球储能市场的快速发展，公司将继续加大在储能领域的投入和研发力度，以进一步提升市场份额和竞争力。（如图4）

　　对多种业务和多种产品的涵盖体现了阳光电源多元化的业务能力，帮助其避免过于依赖单一产品或者业务，分散了商业模式中的风险半岛·体育中国官方网。

　　同时广泛的业务涉猎极大的扩展了阳光电源的发展空间，这在新能源行业竞争趋于白热化、价格战的硝烟已经在相关市场上弥漫的今天对于阳光电源未来的发展大有裨益。

　　从地区分布来看，该公司的业务遍布全球多个地区，其中中国（不包括中国港澳台）和海外地区（包括中国港澳台）是公司的较为主要的收入来源地。中国地区的营业收入占比为53.81%，海外地区的营业收入占比为46.19%，两者相对均衡。（如图4）

　　在中国地区，公司的业务主要集中在新能源和光伏领域，受益于国家政策的支持和市场的快速发展，公司在中国地区的业务保持了稳步增长。在海外地区，公司积极拓展国际市场，加强与海外客户的合作，实现了海外业务的快速增长半岛·体育中国官方网。

　　海外业务的拓展也能在一定程度上扩展阳光电源的发展空间，但占比过高的海外业务也极易受到国际形势的影响。

　　面对国内市场的激烈竞争，公司选择性地放弃了部分国内订单，将更多资源和精力投向海外市场。这一策略的调整，使得阳光电源在国内中标排名中有所下滑，但其在海外的表现却大放异彩。目前，阳光电源海外员工数已达1423人，同比增长58.1%，这一数字足以彰显其海外业务的规模和实力。

　　海外市场为阳光电源带来了显著的增长动力。从毛利率和经营现金流净额这两个关键指标来看，阳光电源在海外市场的表现尤为出色。

　　2023年年报显示，其海外市场的毛利率高达40%，远超国内市场的20%。这意味着在海外市场，阳光电源能以更低的成本获取更高的利润，展现了其强大的盈利能力和市场竞争优势。

　　在阳光电源的主营业务中，储能业务成为了海外增长的重要支撑。从2011年挂牌伊始，阳光电源便开始布局储能业务，经过多年的积累和发展，终于在2020年实现爆发性增长。2023年，阳光电源储能系统收入同比增长75.8%，达到了178亿元，净利润超过30亿元。这一成绩不仅在国内市场名列前茅，更在全球储能市场中占据了重要地位。

　　具体来看，阳光电源的大储业务主要集中在美国、英国等市场，收入接近30亿元，增长稳定；户储业务则主要在欧洲市场发力，收入达到7.7亿元，同比增长高达120%。此外，阳光电源的储能系统总体出货量达到10GWh，进一步巩固了其在全球储能市场的领先地位。

　　值得一提的是，海外市场因其交易机制较为成熟、质量把关更为严格，往往在合作过程中就打磨了一众新能源厂商的产品质量，这部分成功经验和技术积累对阳光电源在国内市场的后续竞争同样十分重要。

　　从客户分布来看，公司相较于其大客户有较强的议价能力，其对大客户依赖程度较低。2023年数据显示，其前五大客户合计占年度销售总额比例仅为34.39%。（如图5）

　　公司在与供应商议价能力上有更大的优势，这有利于其压低成本，提高净利润。其前五供应商合计占占年度采购总额比例仅为16.80%。（如图6）

　　政策支持和市场需求在过去几年让新能源行业飞速迭代，也隐藏了诸多问题，尤其是近半年以来，产能过剩、利用率低、安全质量难以保证、项目运营不善、款项无限延期等问题频发，各家厂商都需要一段冷静思考的时间。

　　面对这一局面，阳光电源在全球布局，通过拓展海外市场，降低对单一市场的依赖，分散个体风险，提升竞争力。

　　随着可再生能源的普及和智能电网的建设，储能系统迎来风口，阳光电源凭借其在储能技术上的积累和创新，成功抓住市场机遇，实现了储能业务的快速增长。

　　同时，在政策红利之外，阳光电源通过长期重视研发投入，形成了利润增长与研发技术进步的良性循环。

　　基于此，能够跨越此轮行业周期的厂商，实际上都要依据自家业务和细分市场形成适合自己的方。随着市场收束和逐渐出清的完成，留下来的一定是对自身战略阶段清晰、在某一细分领域拥有稳固基本盘的厂商。